紅色資本來勢洶洶，首當其衝的美國、歐洲卻有不同反應。美國在意國家安全，歐盟則強調要符合市場公平競爭的遊戲規則。
外資企業捧著錢來投資，可說是全世界所有國家都歡迎的事，尤其是在全球經濟不景氣的今天。
但是當來自單一國家的外商投資，在短時間內突然像海嘯一樣襲來，不僅可能會讓被投資國產生消化不良的現象，也不禁會讓人對這些外資的動機起疑。
這就是最近兩年，陸資企業大舉進行海外投資併購的最佳寫照。
二○○八年金融海嘯後，陸資企業就趁著全球資產價格大跌，大舉投資併購歐美企業，到一五年的七年間，海外投資額增加超過了一倍。
值得注意的是，中國去年的對外投資額達到一一八○億美元，不僅是僅次美國、日本的全球第三大對外投資國，也快要趕上外商投資中國的金額。
《經濟學人》智庫EIU預測，如果增加速度不變，中國對外投資額很可能在二○一七年超越外商投資中國的金額，中國到時將成為資金淨出口國。
從世界工廠變全球老闆
這意味著，中國在全球經濟中的角色已從世界工廠、世界市場，轉變成「全球老闆」。換句話說，「中國持有」的時代已經到來。
從亞非新興市場，到歐美先進國家，從能源、原物料，到高科技、食衣住行育樂各種製造業與服務業，陸資企業持有的資產已經遍布全球。
除了歐美資產價格便宜、企業急需資金之外，中國成長減緩、人民幣貶值、部份市場飽和，是陸資到海外尋求投資機會的國內推力。順便抓住大量中國富人到海外置產，以及一億中國出境觀光客的商機。
中國開發商萬達、綠地、萬科到美國蓋豪宅、商辦，預估三到四成買家是中國自己人，還在國內辦起招商會。
安邦保險到紐約買華爾道夫飯店，也是為了海外置產，同時賺中國觀光客的錢。
另一方面，中國從十一五規劃開始就鼓勵企業「走出去」，前年將企業對外投資從審批制改報備制，開放行業改成負面表列，是陸資到海外的政策推力。
金融業自由化改革、資本管制放鬆，也讓愈來愈多保險業等資金到海外投資。
至於歐美企業的品牌與技術，一直是吸引急著轉型升級的陸資企業，到海外併購的最重要拉力之一。中國最大家電品牌海爾在年初收購奇異家電，就是著眼於品牌與研發能力。
此外，隨著中國中產階級財富累積，對生活品質要求提高，促使許多陸資企業到歐美投資各種高端生活時尚、食品、娛樂、觀光業，並引進中國市場。萬達在今年一月收購美國傳奇影業就屬此類。
這股紅色資本海嘯，到了去年第四季和今年第一季，更是爆量增加。
財經資訊公司湯森路透估計，今年到三月中旬為止，陸資企業宣布的海外投資案金額已經達到八一九億美元，是去年同期的將近八倍。
不論各國再怎麼歡迎外資，如此令人瞠目結舌的龐大金額，又牽涉到許多指標型大企業，還是讓人忐忑不安，在被投資國引起輿論高度關注，尤其是佔了陸資企業對外投資總額三分之二的美國和歐洲。
專門追蹤、研究陸資企業在美國投資的榮鼎諮詢統計，陸企二○一五年在美投資額成長了三成，達一五七億美元，其中九成是併購案。
美國鎖定國安，要求透明化
但近年一連串失敗的投資案，似乎顯示美國政府對陸企投資的審查愈來愈嚴格。
美國政府負責審查外商投資案的主管機關是「外商投資委員會」（CFIUS），由總統任命的九位聯邦部會代表組成，批准與否的標準是投資案是否影響國家安全。
除了被動審查申請案之外，委員會在必要時可主動調查不須送審的案件，並邀請情報機關協助，且不需要揭露調查與決策內容。
CFIUS最近的年度報告顯示，陸企投資案已經連續三年成為審查的投資案中，數量最多的國家，每年都超過二十件。
最近最具代表性的案子，是荷商飛利浦原本計劃將旗下利潤愈來愈薄的LED事業Lumileds，賣給中國金沙江集團領銜的財團，但最後因為CFIUS反對，在今年一月主動撤案。
《紐約時報》推測，可能是因為生產LED所使用的「氮化鎵」，被稱作是半導體產業繼「矽」之後，最重要的材料，可大幅提升晶片效能，應用在先進的軍用雷達上。著名的美軍愛國者飛彈系統雷達，就有使用這種材料的晶片。
氮化鎵技術已被中國政府列為發展半導體產業的重要項目之一，因此部份美國晶片業者認為，Lumileds投資案被擋下，是美國政府終於覺醒了。
美國政府特別在意陸資，是因為政府在許多經濟部門中有很大的控制力，尤其是國有企業。
美國國會美中經濟與安全審議委員會的一份調查報告就認為，有政府支持的陸企投資美國，很可能是出於政治動機，不是商業考量。
「在地緣政治競爭加劇的大環境下，來自競爭對手的企業併購，一定會被用放大鏡檢視，」美國智庫彼德森國際經濟研究院資深研究員莫蘭認為。
不過，榮鼎諮詢認為，CFIUS審查的陸企投資案變多，只不過是因為投資案實在增加太多了，尤其是有關高科技業的併購案。「不能錯誤解讀成美國政府用更嚴格的標準審查陸企投資案，」榮鼎諮詢創辦合夥人榮大聶強調。
的確，若不涉及先進或敏感技術，或是被併購企業的市場影響力不大，CFIUS並不會阻擋陸企投資。
二○一二年，萬向集團併購破產的美國電動車鋰電池供應商A123時，遭到一些國會議員以能源安全為由反對。但CFIUS很快在隔年批准併購案，美國業界推測，可能是A123事先已經切割和美國軍方有往來的事業體，而且不論規模或技術，A123都不具市場關鍵地位。
過去兩年，CFIUS放行的科技業投資案，還包括了中國政府半導體發展基金武岳峰資本，和其他國有企業收購矽成半導體、感光晶片廠豪威科，以及聯想收購IBM x86低階伺服器業務。
「這些案子表明，真正會威脅到國家安全的投資案，其實並不多，大部份中國企業在美國的投資，應該受到歡迎，對美國勞工、企業、社區和消費者都有益，」莫蘭認為。
儘管如此，美國國內還是有人抱怨CFIUS審查程序不透明，造成企業困擾。
美國國會研究處在今年二月發布的一份研究報告就提到，部份國會議員認為CFIUS缺乏透明性、國家安全定義模糊，不但會增加企業決策風險，也可能迫使一些企業遊走法律邊緣，造成行政部門管理的困擾，對美國整體經濟不見得是好事。
從一九九○年至今，在CFIUS所有外商投資審查案中，有高達一半最後是提案企業自己叫停，以免夜長夢多，徒增損失。
美國媒體報導，飛利浦就是因為沒有預料到CFIUS會反對Lumileds併購案，造成不少財務損失，也增加了往後尋找替代投資者的困難度。
「要讓陸資帶來正面效果，美國的領導人就必須確保輿論的討論是建立在事實的基礎上，而不是恐懼，」榮鼎諮詢經濟學家赫尼曼提醒，「如果我們被民粹牽著走，中國企業就會去其他更友善的國家投資，在那裡創造就業機會。」
歐盟注重公平，捍衛自由競爭
相較於美國的戒慎恐懼，歐洲可說是敞開大門歡迎陸資。
二○一○年歐債危機爆發後，急需現金還債的歐洲政府與企業，將滿手資金的陸資企業視為最佳救火隊。
去年，陸企在歐洲的投資額達到兩百億歐元，比前年成長了六二％，是陸企海外投資的首要目標。
歐洲智庫外交事務委員會（ECFR）的中國專家高德蒙就表示，和美國比起來，歐洲是對陸資最友善的已開發市場，因為，「讓歐洲再次成長，需要更多外來投資，」高德蒙說。
不過，到歐洲投資的陸企當中，國有企業愈來愈多，去年就佔了投資總額的七成，包括中國最大化工企業中化集團收購義大利百年品牌倍耐力輪胎，以及上海錦江集團收購歐洲第二大飯店集團羅孚集團，還是引起歐盟的警覺。
但歐洲人的擔心和美國在意國安不同，主要擔心政府控制的國有企業缺乏透明性，也可能擾亂市場秩序。
歐盟負責審查外商投資案的主管機關，是歐盟執委會的「公平競爭專員」（Competition Commissioner），審查重點在於投資案是否造成壟斷局面，或導致不公平競爭。中國國有企業的債務問題，更是最近歐盟執委會關注的焦點。
去年收購倍耐力輪胎、二月初宣布收購全球最大農化與種苗企業瑞士先正達（Syngenta）的中化集團，財務槓桿就非常高，債務總額高達稅息折舊攤銷前利潤的九．五倍。
《金融時報》認為，雖然中國國企很容易獲得國有銀行的低利貸款，籌集收購先正達的四三○億美元資金應不成問題，但這卻是一種變相的政府補助，歐盟堅持的自由市場原則，會被來自中國國企的非市場行為干擾。
更重要的是，管理這些國有企業的中國國有資產監督管理委員會，背後就是中國共產黨。美國在意陸企投資可能影響國家安全，也是因為許多到美國投資的陸企是國有企業。
所以，美國政府和歐盟雖然都沒有針對陸企另訂一套投資規定，原則上也都歡迎陸資，但他們都希望藉由和中國洽簽雙邊投資協定，明確規範中國國有企業的行為。
美國政府早在二○○八年就啟動美中投資協定談判，歐盟則是在二○一三年開始。
「中國企業的行為須符合國際法律規範與市場慣例，才能消除被投資國的疑慮，」榮大聶認強調，「提高透明性將有助於改善外界對中國企業的信任感。」
（英文版同步上線www.cw.com.tw/english）
文章來源 / 天下雜誌
圖片來源 / GettyImages提供
※ 文章及圖片內容有誤或侵權，歡迎來信告知我們，謝謝指教!
留言列表
