去年除權息至今，高達57％股票沒有填息，參與除權息的投資人是賠錢繳稅。
如果，股利代表投資獲利，稅率高低是次要，投資人最火大的是：賠錢還要繳稅！這符合公平正義嗎？
金控業獲利王──富邦金控董事長蔡明忠指出，「台灣對股利課這麼重的稅，全球絕無僅有。」
最近，股利所得的課稅問題正掀起論戰，爭論的焦點在於兩稅合一稅扣抵率減半後，加上富人稅、健保補充費後，投資人的股利整體成本（含稅率、費率）過高，最高超過50％，內資稅率明顯高於外資的20％。
財政部不斷以「公平正義」來強化股利稅的合理性，卻避談最根本的問題：投資人真的有賺到股利嗎？如果，股利真的能代表投資獲利，稅率高低還是次要，投資人最火大的是：「賠錢還繳稅」！這樣，真的符合公平正義嗎？
就以富邦金為例，二○一四年每股稅後純益（ＥＰＳ）5.89元，在一五年配發每股3元現金股息，去年六月三十日除息，當天除息參考價為59.7元，但是今年六月三日富邦金股價僅剩38.85元，如果去年在除息前以62.7元買進富邦金，雖然拿到3元現金息，但至今每股虧損23.85元，假如買進一張股票，就賠了23850元（還沒有加進證券交易稅及手續費等成本，且台灣的證交稅率已高於國際平均），相當於貼權38％。此外，領了3000元的現金股利，還要併入綜合所得課稅，最高稅率近50％，只能說賠了夫人又折兵，也難怪蔡明忠非常了解股東的困境，要說句公道話。
更可怕的是，富邦金至少算是金融業的前段班，如果以個人名義持股，並採取長期投資策略，每一年領的股利都要被課重稅，萬一股價漲不回去，投資人是慘輸，政府則是年年坐收高額稅金。問題是，一旦投資人撐不下去，認賠殺出，不再參與除息，長期下來，造成本益比下修，好股票被真外資、假外資、甚至於陸資撿走，對於弱勢且守法的個人投資者，實在太不公平，等於殺雞取卵。只能說，台股今日本益比低、成交量萎縮，稅制絕對是重要因素。
抱著股票除了股價下跌，承受資本損失，長期投資領的股利，根本不夠彌補虧損，明明投資虧損、還要繳稅。卻從來沒有人真正統計，到底有多少投資人是賠錢還繳稅呢？事實上，富邦金並不是特例，台股去年除權息至今，沒有填權息的比率超過五成以上！
根據CMoney統計，去年除權息（一四年盈餘、一五年分配，一六年報稅）的上市櫃公司共1159家，將去年的除權前一天股價，和今年六月三日的收盤價相比，只有43％企業填權息，換句話說，有高達57％的股票是沒有填息。其中有11％（以全體除權息家數為分母）是部分填息權，46％股票完全是貼權，表示不但沒有填息權，投資人還承受資本損失，領到的股息還要繳稅。
賠錢的生意沒人做，如果只是一、兩年賠錢，還可以長期投資；但是，台灣的稅制是懲罰長期投資，股利併入綜合所得，稅率又較鄰國為高。即使有資本損失還要課重稅，這是非常不合理的，長期投資比的是耐心和眼光，也是資本市場籌資的重要來源，但是，當稅制「長期剝削」投資人，資金必定流出，造成市場萎縮，本益比下修，股價下跌造成進一步的資本損失，稱為「長期投資的詛咒」並不為過。
政府缺稅只會拿投資人開刀，這是很多人的感受，官員在乎資本市場嗎？「你去看官員的財產申報，大部分都是房地產、存款，有股票的很少，把投資人當肥羊！」一位大戶指出。以前任財政部長張盛和為例，名下就有數筆不動產，數千萬元台幣及各類外幣存款，他真能了解到投資人賠錢還繳稅的不平嗎？而台灣高官們財富比率最高的房地產，持有稅率相對較低，房地產近年還坐享增值，即使收租金，租賃所得還有43％可以列費用，對比股票投資人賠錢、股利還繳稅，更是凸顯租稅政策的荒謬。
「投資人賠錢還繳稅，這種不合人性的稅制，禁不起時間的考驗。」長期投資大戶表示，稅制是影響長期投資最重要的考量，有錢人計算的報酬率，當然是算稅後報酬，牽涉到國際稅制的比較，香港股利免稅、遺產贈與又不必繳稅，和台灣形成強烈對比，以台灣個人股利最高實質稅率接近50％的水準，資金外流到國外、或者是以假外資身分避稅，是必然的趨勢。結果就是股市成交量萎縮，造成本益比下修、資本市場失去募資功能，最後，不管是綜所稅、證交稅都會受到衝擊。
光看一五年除權息，就有57％股票沒有填權；如果往前統計一四年，更有高達78％股票沒有填權息（以一四年除權息前參考價，與一六年六月三日比較），扣掉部分填息權，貼權息股票的比率還高達73％；同樣的統計，一三年除權息至今，貼權息的比率也高達55％。
簡單來說，過去四年貼權息的比率分別是，一五年的46％，一四年73％，一三年55％，一二年48％，以簡單平均算起來，平均55.5％股票貼權，這麼多的投資人賠錢還要繳稅，符合公平正義嗎？其中大部分是散戶，長期下來，自然不願意參與股市；大戶們不是前進國外，就是降低台股比重，令台股成交量明顯萎縮。
過去四年，台股上市櫃公司平均有55.5％的股票貼權，可別以為績效不好的公司才貼權。以台灣五十指數成分股，前二十大權重公司為例，去年除權息也只有9家、45％公司填息；2家、10％公司部分填息；9家、45％公司貼息。這個比率分布，幾乎完全和整體上櫃公司相近，「台股有一半的股票貼息，股利還繳稅」的結論，是很真實的說法，這樣的稅制怎麼公平？
當然，龍頭台積電表現很好，占台股加權指數權重15％、占台灣五十權重約30％，撐起指數半邊天，也是外資買進的焦點，但是，台積電的外資持股高達78.57％，大部分的股息都被外資領走，繳20％的稅金，本國人持有比率很有限；三家電信股也是填權息的好學生，已多數被外資、壽險公司持有；再來就剩下台塑集團，其中台塑、台化、台塑化都已填權息，扣掉這些好公司，貼息的比率其實很高。
像鴻海，去年ＥＰＳ為9.42元，六月八日股價81.3元，本益比8.63倍，去年配息3.8元（一四年盈餘分配），至今還貼息12％，低本益比加上高股利稅，令長期投資者更保守，這種情況下，假設陸資有意併購，當然可以用很便宜的價格買到，影響深遠。聯發科聚集了台灣重要科技人才，至今也嚴重貼息44％、可成貼息27％；另一個貼息的大族群，就是金融業，包括富邦金、國泰金、中信金受到國際金融動盪影響獲利，至今更是嚴重貼息。
看完了大型權值股，再來看高配息公司的情況，以一五年除權息為例，每股現金股息超過五元的公司，共有105家，截至今年六月三日收盤價，只有36家公司完全填權息，8家部分填權息，卻有高達61家處於貼息狀態，對於參加除權息的股東，等於是賠了價差、領息還去繳稅，陷入雙重損失。
在105家高股息公司中，有61家、58％的公司是貼權息，投資人還必須去繳稅。
貼權息的股票中，不乏知名度高的公司，例如貼息嚴重的王品，是知名餐飲連鎖，一三年股價最高達498.5元，一一年以來，現金息都高達8元以上，只有今年配息1元，但六月八日股價只有125元，長期投資者損失慘重。
紡織業的聚陽、儒鴻，貼權息程度分別為42％、27％；腳踏車的美利達貼息30％、巨大16％；餐飲龍頭晶華貼息25％；和泰車貼息26％、裕日車貼息19％；這些都是績優公司貼息的例子。
看到台股除權息的真實狀況，加上稅制的扭曲，大戶早已陸續採取行動，減碼經營，或轉至外資戶頭；一般的散戶還是要自救，將量縮、本益比下修的衝擊，以及稅、費的成本加入考量，只能採取保守的心態，尤其是高價股的風險加大，股價下跌20、30％很正常，長期投資賠錢繳稅卻很痛苦，資金的移動正在進行中，台股稅制不公導致的結構轉變也沒有結束，「不低不買」應是長期投資人的護身符。
文章來源 / 財訊雙週刊
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