丁克華找壽險救台股的盤算，海外債買太多，不如把錢拿回來投資ＥＴＦ @ 豐澤百川全球股匯投資中心部落格

新任金管會主委丁克華為了提升股市動能，把腦筋動到ＥＴＦ身上，要效法股神巴菲特的逆景氣循環法則，鬆綁法規來吸引壽險大戶進場加碼，這樣的作法可行嗎？

台股很給新上任的蔡英文政府面子，除了在五二○就職當天罕見地開出紅盤外，在接下來的一個星期內也是漲多跌少，但沒人敢說這片好光景能維持多久，而且成交量急凍、籌資功能不振的老問題也未見好轉。如何讓台股真正地活過來，成了新任金管會主委丁克華不能不面對的重要課題。

就任後的第一個上班日，丁克華在首次公開記者會上推出政策牛肉，其中最受矚目的亮點，莫過於在八大短期推動政策中，「檢討保險業ＲＢＣ（風險資本適足率）制度的股票逆景氣循環機制」這項，震撼金融圈。

「對股市來說，最健康的成交量能是1500億元，現在才700、800億元，缺乏活力，」丁克華一再強調，上任後的首要之務，即是拉抬國內實體經濟。目前保險業在國內投資的配置上，台股平均介於可運用資金的7到8％。但海外投資比率實質上已超過50％，與其在海外搶破頭，不如「多撥點」到台股，如果怕風險波動太大，就投資指數型基金ＥＴＦ（股票指數型基金）。

丁克華認為，若採取股神巴菲特的逆景氣循環的投資方式，在低點進場，對壽險業來說，不但有利於拉高未來投資收益，也能避免外資匯出台灣的賣壓帶來大幅波動。他說，往後，證交所也會與櫃買中心密切合作，編製上市櫃ＥＴＦ指數，對壽險業來說，將有更多抗跌投資標的選擇。

外界解讀，丁克華在內憂外患夾雜的環境下，所使出的第一招起手式，就是從監理標準上放寬，著手調整ＲＢＣ，吸引壽險大戶等機構法人資金當領頭羊大力挹注台股，以達到示範作用。

壽險的ＲＢＣ制度，指的是風險資本適足率，監理機構針對保險公司的個別保單業務和投資標的，給予不同的風險係數標準，也是用來計算保險公司承擔風險的最低資本額的綜合標準。

這個如意算盤乍看之下相當完美。第一，引進保險業的長期資金入台股，最直接的好處就是增加台股成交量，拉抬台灣股市的人氣；而且若能藉此拉高ＥＴＦ的價格，同時可以吸引資金投入包裹內的個股，發揮引資的槓桿作用；第二，對於ＥＴＦ所包裹的一籃子上市企業而言，可獲得穩定的資本市場力量支撐；第三，對保險業者來說，台股ＥＴＦ也是每年殖利率約3至5％的優質投資標的；第四，成交量只要擴大，連帶證券商、政府稅收也能吃到甜頭。

然而，丁克華的如意算盤卻未必能撥得動。首先，台股在近年的表現已非投資的首選。根據證交所統計，一三年台股平均投資報酬率接近12％，一四年還維持在8％；到了一五年底，平均每位投資人的投資報酬率竟為負11％，等於虧本超過一成，今年前四月，投資報酬率更不到0.5％。

壽險大戶也沒好過，去年包括國泰人壽、新光人壽等上市壽險公司，同樣受到台股拖累，帳面上金融資產評價未實現損益波動擴大，一度都出現負值，國泰人壽到今年第一季才轉正。

因此，壽險資金出國找機會，就成了不得不然的選擇。中央銀行日前公布今年第一季國際收支統計，金融帳連續23季淨流出，累計約2500億美元，超過8兆元新台幣。從金融產業角度看，保險業這幾年大量銷售外幣保單，原本就需要加碼非台幣資產的持有規模來避險；國內商用不動產收益率無法突破2.875％的限制，逼使業者只能赴海外獵樓，加上響應亞洲杯政策，積極以壽險資金在海外併購及參股，也導致資金外流的情況更加明顯。種種因素影響下，即使壽險業有心助陣，也未必有餘力加碼。