中國政府對各類新興行業扶持力度加大，將吸引資金回流股市，投資人對經濟轉型有信心，未來三個月將是長線布局「新經濟」裡優質企業的最好時機。
過去兩週在中國第一季度ＧＤＰ（國內生產毛額）優於預期之後，上證指數從3078點修正到了四月二十九日的2938點。第一原因是ＧＤＰ資料出爐前，在不少金融機構上調預測之後，短線買盤已經進駐，在資料公布之後獲利了結，「謠言時買進、事實後賣出」（buy on rumors, sell on facts）。第二原因是由於信貸資料增長過於快速，並由房貸帶動增長，不少經濟學家表示，對房地產泡沫不斷放大的趨勢感到擔憂，部分預測中國央行可能必須抑制第二季度的銀行信貸增長，市場流動性可能轉向，由鬆至緊。
商品期貨火熱 開戶要排隊
四月的中國金融市場出現了兩年來少見局面，股債匯三市全面修正，僅有商品期貨市場一枝獨秀。二十一日，商品期貨市場火爆到開戶必須排隊，當日螺紋鋼RB1610合約成交量的名義本金接近6000億元人民幣，而中國一年生產2億噸的螺紋鋼總產值，還比不上當天的合約交易量，這也超過了滬深股市最近的單日成交量。
媒體估算，最近商品期貨合約交易的投資人，平均持有時間是四小時，期貨交易的高槓桿特性，是吸引「一夕致富」資金從股市週期股炒作流向期貨市場的主因。而散戶為什麼特別喜歡買螺紋鋼呢？因為這個期貨品種要求的保證金總金額最低，沒有太高的進入障礙。根據海通證券報告，「進入一六年以後，螺紋鋼價格在短短四個月之內最高漲到每噸2787元人民幣，漲幅高達72％，螺紋鋼的暴漲暴跌是中國資本市場今年最大的黑色幽默。」
其實中國期貨市場最近的天量並不令人意外，過去幾年在中國經濟發展高速的階段，國內期貨市場的成交量，一直是高於缺乏槓桿及賣空工具的股票市場，這兩年在證監會開始鬆綁股指期貨期權之後，才吸引部分期貨大戶轉戰，加上第一季經濟數據短期反彈，又吸引大量資金回流期貨市場，造成股、債、匯三市的表現疲弱。
海外投資人對中國債務的憂慮其來有自，中國政府自二○一四年十月開始不斷降息降準，另一方面還不斷增加銀行信貸，一四年信貸增長13.6％，一五年提高至14.3％，一六年三月底資料顯示，信貸增長加速至14.7％。交通銀行首席經濟學家連平提出，這個信貸增長資料實際上還是低估的。由於一五年中國政府展開地方債務置換，連平保守估計，一五年所置換的地方政府債務中約三分之一屬於銀行信貸，這些置換後釋放出來的信貸，可能都流入了企業部門。
由於統計口徑不一原因，地方政府債務置換後，發行利率較低的地方政府債券，在社會融資規模統計未能得以體現，所以政府部門債務不但未見下降，而企業部門債務槓桿「不降反升」是新的風險隱憂。央行為了防止金融市場系統性風險的發生，不斷採取寬鬆貨幣政策，付出的代價，一是中國整體的債務率持續攀升；二是通貨膨脹。
銀行流動性過剩 短期難解
三月中國發布ＣＰＩ（消費者物價指數）為2.3％，令市場大為錯愕，遠遠低於一致預期。最近去了一趟上海菜市場，才發現好一點品種的雞蛋居然一顆要人民幣2.8元，豬價從年初至今漲了快70％，肉販先生說「還要漲」，朋友最近從中國的產糖大省廣西回來，也說糖廠開始提高價格了。跑了招商銀行櫃台，發現一年期存款利率掉到2.1％，一個月期存款利率是1.54％，還規定要30萬元人民幣以上才可認購，錢放在銀行不如拿去養雞和養豬划算。這些都是一連串寬鬆貨幣政策的代價，中國的M1增速在今年三月達到22％，比信貸增速還高。
四月二十四日，各個理財網站出現的頭條新聞是「5年來首次跌破4％，銀行理財產品收益率進入三字頭」，文章指出，「一年前同類型的理財產品收益率可以達到5.5％以上」，由於銀行理財產品收益，部分操作來自高槓桿運作的債券操作，最近連續的債券違約，使得銀行也不得不謹慎以對；但是在數次降準之後，銀行流動性過剩的問題依然得不到解決。
中國總理李克強提出的「萬眾創新，大眾創業」，希望看到「金融脫媒」（disinter-mediation，也就是去金融仲介化），這代表，未來企業融資可以減少對銀行貸款的依賴，企業可以選擇發債（不過中國債市還是由銀行間市場壟斷）或股權融資，去年新三板上市忽然暴紅，未來如果進一步解決轉板問題，將更有利於企業利用股權融資，降低融資成本。目前新三板缺乏流動性及轉板制度，花了錢請券商輔導上了新三板，如果業績達到主機板上市標準，還是得再花錢由券商輔導主機板上市。
在看到了商品期貨的豐沛成交量，滬深股市波動率和成交量的近年新低，及人民幣趨穩的條件下，雖然短期滬深股市以箱形整理的機率為大，但在新股上市加速，政府對各類新興行業（銀行、地產、能源、大宗商品以外的行業）扶持力度持續加大，預期會慢慢吸引流動性回流股市，投資人如果對中國經濟轉型有信心，未來三個月將是長線布局「新經濟」裡優質企業的最好時機。
文章來源 / 財訊雙週刊
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