豐澤百川全球股匯投資中心部落格

有別於一般跳遠，選手只要精準計算一個起跳點奮力躍起，相對地，三級跳選手卻要精算自起跳線後的三大步伐，找到精準落點，才能讓自己跳得更高、更遠。就像投資一樣，透過專業基金經理人協助助跑，並精算收益機會的落點，將讓資產成長有機會跳得比別人更高更遠。

當市場黑天鵝發生頻率越來越高，不少投資人開始懷念過去歐債危機時期，新興市場債與高收益債相關基金的突出收益！

然而，愈是艱困的跳遠比賽，就應該更奮力躍起，突破投資的重重迷霧。但問題是：在美國開出升息起跑的第一槍之前，資金早已強勢回流美元，讓新興市場的股、匯、債市皆不在三級跳遠該有的落點上。

如果投資只懂得緬懷過去，那麼勢必將錯過未來。因此，投資人與其懷疑：「高收益債還能買嗎？」，不如深思：「哪裡還有不錯的收益型資產？」

高收益債投資收斂 聚焦美國

讓我們先回頭聚焦在高收益債，答案可能出乎不少人意料！統計顯示，美國高收益債的表現，其實跟全球新興市場債的表現接近，甚至比全球新興市場主權債或公司債為佳。

資料來源：Bloomberg、美林、JPMorgan

很多人不懂美國高收益債，所以，它被不少人直接和高波動的新興市場債劃上等號。但就債券違約風險來說，美國是成熟市場，與新興市場較低評級的債券相比，風險不應相提並論。

事實上，美國高收益債與其他債券的連動性低，卻與股票相關度高。分析1988年1月至2015年9月的美國高收益債券表現，與美國小型股票的相關係數為0.62，與美國大型股票相關性為0.61，卻與10年期公債呈現負0.04的負相關。

說美國高收債是「收益接近股票但波動度較低」並不為過。對專業投資人來說，美國高收益債在歷史升息環境下，能提供優異報酬，且提供核心債券的多元分散效果，堪稱是進可攻、退可守的絕佳選擇。

尋找收益標的，未必只能圍繞在高收益債券上，譬如可轉債、股票搭配選擇權等策略，只要資產配置得當，就能為投資人找到兼具收益與成長的精準落點。

三大收益來源 構成收益成長組合

可轉債(Convertible Bond)是指投資者可以在約定期間內、以約定條件轉換為股票的一種特殊性質公司債。和其它固定收益產品相比，可轉債持有者不僅具有債權，還能選擇將其轉換為股權的特性，因此當景氣翻揚、市場風向由債轉股時，可轉債具有成長機會。

而股票搭配選擇權的「賣出買權」(Covered Call)策略，在股票上漲但未超出履約價時，可享有持有的股票漲幅並獲取權利金收入；即使股價超過履約價，也能以履約價出場並加上權利金收入；最壞狀況下，權利金收入也可減少股價下跌的損失幅度，創造另一股收益來源。

混搭高收益債、可轉債及股票搭配選選權的「收益成長」投資組合，若與過去五年的全球高收益債券指數比較，當美國引領全球經濟走向復甦時期，獲利表現不但與高收益債同步，甚至愈接近升息階段，其獲利不降反升，表現更勝高收益債一籌。

文章來源 / 天下雜誌

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