有句老生常談：「Money alone will not make you happy」，大意是說盲目追逐金錢無法帶來幸福，這句話一直讓我想起最近自全球央行蜂湧而出的熱錢。道理很簡單，日本施行負利率後，已經出現日本銀行將一般存款利率自0.02%大砍至0.001%的現象，等同於存1億日圓，年息只有1000日圓，這在東京吃碗拉麵都不夠。
繼日本施行負利率後，3月歐洲央行接著震驚全球市場，下調歐元區主導利率5個基點至零，以及隔夜貸款利率和存款利率分別至0.25%和-0.4%，同時，擴大資產購買計劃。至今，已經有45%的歐洲公債名目利率為負值。而且因為低油價，歐元區通膨率始終趨近於零，通縮陰影如影隨形。
央行熱錢持續放送，目的要逼出存戶的錢，結果壓抑收益水準、也變相壓低錢本身的價值，另一個央行沒說出的秘密是，當錢不再值錢，儲蓄大不易，你我的退休年齡恐怕都得再往後延。未來，錢擺著不動，只會慢慢變薄，投資人怎麼開心得起來？
市場逐利而居 多元入息資產正搶手
其實早在去年1月安聯環球投資（Allianz Global Investors）全球投資論壇中，集團許多經理人已經對負利率效應提出精闢的見解。他們提出當錢不再值錢，擁抱現金就沒有太大的意義，反而加深市場逐利而居的心理，這將令一些「高息資產」炙手可熱。
更大的變化是，市場將捨棄僅僅擁抱單一高息資產的投資策略，相反的，由這些高息資產組成的「多元入息策略」將取而代之，成為投資人抵禦負利率的核心收益組合。
當低利率常態、負利率來敲門，資金仍有找收益的需求，而在經過前一波風險性資產的修正之後，這種高息資產的殖利率和股利率都有所提升，資產價格來到誘人的位置。
舉例來說，亞洲高收益債和美國高收益債殖利率已經有超過9%的水準，歐洲高股息和亞洲高股息都有約5%左右的股利率，質佳又便宜的新興市場公債殖利率來到5%，全球REITs因租金收益率上揚，殖利率也有超過4%的水準。這些都將是資金競相追逐收益的標的。
問題是，不論全球央行們存在著多大的企圖心要推行貨幣寬鬆，他們仍無法解決市場心中揮之不去的那個疑慮：全球景氣復甦進展。
目前公布的全球重要經濟指標普遍指向一個結論，各個市場的成長速度分歧，而且歧異不小。日本經濟復甦有如行走水上，中國雖有強政策但出口仍衰退，美國經濟成長無虞、但薪資成長不夠有力。另一方面，德國工業出口力道持續增強，顛覆外界認為歐洲出口大幅仰賴中國市場的印象。
這種歧異性和臆測，將令今年市場更加波動，一般台灣民眾對負利率或許沒有特別明顯的感受，但我想多數投資人對於年初以來的市場震盪應是記憶猶新，特別是那些投資組合中僅有一種高息資產的投資人，對於資產價格波動的感受恐怕更深刻。
搶收益救退休也要用對方法 把握M.A.P.三大法則
再來一個我們必須思考的問題是，真正令我們的退休儲蓄距離我們的儲蓄目標越來越遠的原因，恐怕是波動市場下投資難度大增，為了保持收益來源的穩定性，投資上我們更應該把握M.A.P.三大法則。
第一個M是指多元收益（Multi Income），其重要性不言而喻，當傳統單一資產收益來源不足且不夠穩定時，廣納多元入息很自然地成為選項，但在投資實務上，我們要面對高息資產輪動不易掌握的問題。
所以要把握第二個法則A，即是指主動管理（Active Allocation）。回顧過去十年高息資產的表現，可發現幾乎每一到兩年冠軍資產就換人做，若要維持投資組合收益力的穩定性，必須要能拋開既有資產框架，追求投組更多元、更彈性，比如以組合基金動態布局，同時透過組合基金的靈活特質，依市況即時調整投組，就是當前主流的高息資產投資策略。
主動管理的另一項優勢，就是能彈性追求收益再成長的機會。2016年全球主要股市的企業成長率普遍為正成長，有助於股利穩定發放；而負利率壓境，許多公債殖利率已經來到負值，為了填補這股「收益荒」，質地良好、收益率佳的投資級債、新興市場公債或是REITs，都會是資金追捧的對象。這些資產都可透過主動管理，適度納入投組。
最後最重要的是P，即是指保護機制（Protection）。今年全球央行動向仍是左右資產價格的關鍵，長話短說，我認為今年央行間仍會持續上演著「囚犯的兩難情境」（Prisoner’s dilemma），寬鬆博弈行為將被反覆進行，除非像美國有強而有力的升息理由。
在此情境下，游資將越加氾濫，市場也會更波動，任何風吹草動都可能掀起波瀾，這將考驗主動投資經理人調整資產的能力，比如市場風險來臨時大幅將資產轉向公債、投資級債或是現金，降低市場衝擊；進階版則能進一步使用衍生性金融商品進行反向避險，比如操作利率期貨、放空型ETF、股票期貨。
當退休準備變成長期抗戰，資產也需要多一重保護，如此投資勝率才會更大。
資料來源 / 天下雜誌
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